Skuplje zaduživanje stvara novi pritisak na evropske kompanije: Ko je najugroženiji?
Ponovno povećanje kamatnih stopa u Evropi posebno pogađa kompanije koje su se u periodu jeftinog novca zaduživale u velikoj meri. Sada, kada deo tih dugova dolazi na naplatu, refinansiranje postaje znatno skuplje i neizvesnije.
Među kompanijama koje se suočavaju sa najvećim pritiskom nalaze se vlasnik Legolanda i Madame Tussauds, kompanija koja stoji iza brendova Lipton, velika evropska kompanija za upravljanje nekretninama Emeria, telekomunikaciona grupacija Altice International, kao i proizvođač luksuznih automobila Aston Martin.
Sve one imaju nešto zajedničko – visok nivo zaduženosti, niske kreditne rejtinge i dugove koje će morati da refinansiraju u narednim godinama.
Problem nastaje kada dug dospe na naplatu
Evropska centralna banka je nakon smanjenja kamata tokom 2025. godine ponovo počela da ih povećava. Depozitna stopa je ovog meseca podignuta na 2,5 odsto, dok je američka Federalna rezerva u septembru podigla svoju stopu na raspon od 3,75 do 4 odsto.
Za finansijski stabilne kompanije promene kamata ne moraju predstavljati veliki problem. Za kompanije koje već imaju visoke dugove, međutim, skuplje zaduživanje može biti razlika između uspešnog refinansiranja i ozbiljnih finansijskih problema.
Problem se pritom ne pojavljuje odjednom. Kompanije ne refinansiraju sve dugove u istom trenutku, već se svaki naredni rok dospeća pretvara u novi test njihove sposobnosti da obezbede finansiranje.
„Zid refinansiranja“ sve je bliži
S&P Global Ratings je u julu izdvojio deset najvećih kompanija sa kreditnim rejtingom CCC koje se nalaze u evropskim CLO portfolijima. Reč je o kompanijama sa jednim od najnižih rejtinga pre statusa neizvršavanja obaveza.
Evropski CLO fondovi su krajem juna imali 5,3 milijarde evra kredita kompanijama sa CCC rejtingom koji dospevaju 2028. godine. Na kraju 2025. godine taj iznos bio je 3,5 milijardi evra.
Od deset najvećih CCC dužnika koje je izdvojio S&P, šest ima dugove koji dospevaju 2027. ili 2028. godine.
Među njima je Merlin Entertainments, vlasnik Legolanda, Madame Tussauds, Sea Life akvarijuma i London Eye-a. Kompanija je u septembru obezbedila novo finansiranje za dug koji dospeva 2027. godine, čime je njen neposredni rizik od refinansiranja smanjen.
Sa druge strane, Emeria, kompanija koja upravlja stambenim nekretninama širom Evrope, suočava se sa znatno većim pritiskom. Njene obaveze prema CLO fondovima iznose oko 1,1 milijardu evra, a značajan deo duga dospeva već u septembru 2027. godine.
Lipton, Arxada i Altice među najzaduženijima
Visoko zaduživanje ne pogađa samo kompanije iz jedne industrije.
Lipton Teas and Infusions, koji poseduje brendove Lipton, PG Tips, Pukka, T2 i Tazo, ima sledeći veliki rok dospeća u junu 2029. godine. Iako prodaja čaja sama po sebi nije rizičan biznis, kompanija je pod pritiskom zbog načina na koji je finansirana. Njeni dugovi su u julu nosili prinos veći od 20 odsto.
Švajcarska kompanija Arxada, koja proizvodi specijalne hemikalije za različite industrije, u maju je postigla dogovor sa kreditorima prema kojem će vlasnici kompanije obezbediti 200 miliona švajcarskih franaka novog kapitala, dok će najveći deo duga biti produžen do 2031. i 2032. godine.
Još ozbiljnija situacija je u Altice Internationalu, delu telekomunikacionog poslovnog carstva milijardera Patrika Draija. Kompanija, koja kontroliše portugalski MEO i izraelski HOT, ima prvi naredni rok dospeća već u februaru 2027. godine.
Njena obveznica sa dospećem u januaru 2028. godine krajem septembra se trgovala po ceni od oko 56 centi za evro, što ukazuje na prinos veći od 60 odsto.
Aston Martin pokazuje koliko novo zaduživanje može da košta
Među kompanijama koje se kotiraju na berzi, Aston Martin je jedan od vidljivijih primera pritiska koji visoke kamate stvaraju.
Britanski proizvođač luksuznih automobila povećao je prihode u prvoj polovini 2026. godine za 38 odsto, na 629 miliona funti. Ipak, kompanija je u istom periodu zabeležila gubitak pre poreza od 154,2 miliona funti, dok je neto dug iznosio oko 1,54 milijarde funti.
Aston Martin je u julu prikupio još 550 miliona funti kroz novo zaduživanje, uz kamatu koja je 6,75 procentnih poena iznad referentne stope SONIA. Dug dospeva 2031. godine.
Na sekundarnom tržištu, obveznica kompanije sa kamatom od 10 odsto i dospećem 2029. godine krajem septembra trgovala se po ceni od svega oko 57 centi za dolar, što odgovara prinosu od približno 37 odsto.
Nije reč o krizi celog evropskog korporativnog sektora
Važno je, međutim, da se problem ne posmatra kao kriza svih evropskih kompanija.
Kompanije sa CCC rejtingom čine samo 4,3 odsto evropskog high-yield tržišta, prema podacima koje je u avgustu objavio David Fancourt iz M&G Investments.
Većina zdravih kompanija i dalje može da se zadužuje pod relativno prihvatljivim uslovima. Problem je koncentrisan kod kompanija koje su se najviše zadužile u periodu kada je novac bio jeftin.
Kako njihovi dugovi postepeno dolaze na naplatu, više kamatne stope sve više dolaze do izražaja. Za neke kompanije to znači skuplje refinansiranje, za druge pregovore sa kreditorima, a u najtežim slučajevima i restrukturiranje dugova.
Drugim rečima, više kamatne stope ne pogađaju evropske kompanije podjednako. One najpre otkrivaju slabosti onih koje su u periodu jeftinog novca preuzele najveći finansijski rizik.
Saznajte sve o dešavanjima u biznisu, budite u toku sa lifestyle temama. PRIJAVITE SE NA NAŠ NEWSLETTER
Izvor: BIZLife
Foto: Unsplash/Nicholas Cappello
